2008年1~11月，醫(yī)藥行業(yè)銷售和盈利保持了快速增長，中藥飲片和生物制藥2個子行業(yè)銷售增長高于行業(yè)平均，中藥飲片、化學制劑藥和化學原料藥3個子行業(yè)利潤增長高于行業(yè)平均。1、醫(yī)藥行業(yè)銷售收入同比增長25.8%.受化學制劑藥和生物制藥2個子行業(yè)增速分別加快2.5和7.7個百分點驅動，行業(yè)整體銷售增速同比加快了1.3個百分點。受化學原料藥和中成藥增速較1~8月分別明顯下降6.1和3.2個百分點影響，行業(yè)整體銷售增幅較1-8月份下降了3個百分點。2、毛利率30.7%，基本平穩(wěn)，同比略降0.4個百分點。3、利潤總額同比增長29.1%，增速同比下降21.9個百分點，較1~8月增幅下降了個10.4百分點。我們分析：與08年投資收益大幅下降、2006年利潤基數較低有關。4、期間費用率同比略降0.7個百分點，利潤率微升0.2個百分點。

    各子行業(yè)受08年9月以來全球經濟下行影響程度不一：化學制劑藥和中藥飲片消費表現(xiàn)較強剛性，中成藥剛性不足：1、化學制劑藥銷售收入和稅前利潤分別同比增長了25.4%和36.6%，較1~8月分別下降了1.3和0.3個百分點。

    毛利率、期間費用率和利潤率基本平穩(wěn)。2、中成藥銷售收入和稅前利潤分別同比增長了20.5%和7.7%，均低于行業(yè)平均，增幅較1~8月分別下降了3.2和6.1個百分點，期間費用率下降1.6個百分點，毛利率和利潤率下降1.3個百分點。我們分析：部分中成藥不是醫(yī)生一線治療用藥，消費剛性不強，較易受經濟波動影響。利潤增長大幅下降與中成藥企業(yè)投資收益大幅下降有關。

    3、化學原料藥2008年銷售增長表現(xiàn)出逐步回落，是醫(yī)藥行業(yè)中受全球經濟下行影響較大的子行業(yè)，08年1~11月較1~8月銷售增長和利潤增長分別下降了6.1和27.1個百分點。我們認為：外需減弱、定單下降、價格下滑還將持續(xù)影響化學原料藥09年增長，并波及醫(yī)藥行業(yè)09年整體增長率。

    展望2009年，我們預期醫(yī)藥行業(yè)仍將保持較快增長。關鍵有利因素是2009年1月，修改后的新醫(yī)改方案和5個配套方案將有望出臺，全民醫(yī)保和新醫(yī)改將進入實施和推進階段。行業(yè)龍頭公司總體上將受益于新醫(yī)改和政府對百姓醫(yī)療民生的扶持。我們維持對醫(yī)藥行業(yè)2009年“推薦”投資評級。藥品相對于其它消費品，剛性較強。我國1990~2008年18年間醫(yī)藥行業(yè)銷售收入復合增長了18.8%，利潤復合增長了21.7%.09年醫(yī)藥行業(yè)增長面臨諸多有利因素和負面影響。有利因素主要來自2009年全面推進實施全民醫(yī)保、擴大覆蓋人群和提高保障力度，政府對疫苗、藥品和診斷治療設備投入加大，提升疫苗等行業(yè)景氣度。政府實際年均投入可能超出市場預期。負面影響來自對藥品價格水平下降的擔憂，不確定性更多來自政策的執(zhí)行力度。請參閱《招商證券2009年度醫(yī)藥行業(yè)投資策略》。

    2009年醫(yī)藥行業(yè)增長展望請先參閱2008年12月4日《招商證券2009年度醫(yī)藥行業(yè)投資策略》。

    展望2009年，我們預期醫(yī)藥行業(yè)仍將保持較快增長。影響醫(yī)藥行業(yè)增長率的因素很多，其中的關鍵有利因素是2009年1月，修改后的新醫(yī)改方案和5個配套方案將有望出臺，全民醫(yī)保和新醫(yī)改將進入實施和推進階段。行業(yè)龍頭公司總體上將受益于新醫(yī)改和政府對百姓醫(yī)療民生的扶持。我們維持對醫(yī)藥行業(yè)2009年“推薦”投資評級。

    藥品相對于其它消費品，剛性較強，歷史數據已經強有力地證明了這一點。我國1990~2008年18年間醫(yī)藥行業(yè)銷售收入復合增長了18.8%，利潤復合增長了21.7%.

    我們認為：外需減弱、定單下降、價格下滑還將持續(xù)影響化學原料藥09年增長率，并波及醫(yī)藥行業(yè)09年整體增長率。

    09年醫(yī)藥行業(yè)增長面臨諸多有利因素和負面影響。

    有利因素主要來自2009年全面推進實施全民醫(yī)保、擴大覆蓋人群和提高保障力度，政府對疫苗、藥品和診斷治療設備投入加大，提升疫苗等行業(yè)景氣度。政府實際年均投入可能超出市場預期。

    負面影響來自對藥品價格水平下降的擔憂：納入政府定價藥品范圍擴大、藥品價格改革、醫(yī)療服務價格改革、醫(yī)保支付制度改革等政策，涉及企業(yè)和波及藥品十分廣泛、影響空前。

    2009年醫(yī)藥行業(yè)的不確定性更多來自政策執(zhí)行力度的不確定性。